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【20250702】生猪云商量：期货为啥一会儿大涨？
不雅点小结
从母猪存栏以及仔猪降生数据的坐褥周期推导，三季度及四季度商品猪供应较为充裕，因政府指点，6月初集团企业有降重权略，出栏体重握续回落，现货价钱侍从颤动回调，但6月末7月初集团企业再度缩量，以及部分二育进场，现货价钱再度握续反弹。在较大的基差鼓舞以及体重获取一定经由消化的乐不雅心扉下，商场对悲不雅预期有所缓解，为当天历货主力合约大上升垫定了逻辑以及心扉基础。
从往年规矩来看，近几年二育一般在二季度中段草率三季度初开动，主要跟8月下旬需求端慢慢回暖相干。本年天然期货商场较为悲不雅，但现货商场较为坚挺，在有意润的情况下，繁衍户对改日的悲不雅预期要低于成本商场，这亦然前两日现货价钱握续上升，但期货反而回落的原因。当天现货价钱不息上升，在新进场的资金鼓舞以及压抑心扉开释的配合下，浮松迫切压力关隘后不息上升，因此当天上升更多是期货端对现货补涨以及对年度规矩性上升周期的期待。
短期内商场看涨预期较强，预期上方仍有些空间，但从中永远来看，天然6月集团企业降了些体重，但并未达到预期。跟着现货价钱走高，集团企业暂缓降体重权略，出栏节拍也将变慢，加上近期二育进场以及散户随现货价钱上升，压栏意愿加多，这齐将加多后续的供应压力，在后期商品猪数目供应较为充裕，体重增重空间被提前透支的情况下，难以走出超预期的乐不雅行情，因此需要追究期现价钱冲高回落，主力合约存眷前列整数关隘压力。
1 出栏节拍变缓，现货价钱握续上升
当今天然照旧需求淡季，但因繁衍端以及集团企业出栏月初缩量，加上部分二育进场，出栏节拍变缓，宰杀企业出栏有些受阻，现货价钱反弹幅度较大。扫尾到7月1日，河南地区现货均价上升15.1元/公斤，较上周同时上升0.3元/公斤，在现货价钱并莫得带动期货价钱反弹，2509合约浮松14000关隘。
扫尾到7月1日，世界标肥猪价差均价-0.03元/公斤，较6月中旬低点缩窄0.2元/公斤。6月下旬以来标肥价差再度缩窄，主淌若部分二育进场，集团企业降重权略暂缓，减缓了标猪的出栏节拍，标肥价差再度缩窄。
从出栏体重数据来看，三方研究机构的商品猪出栏体重数据及农业农村部宰后体重数据呈现握续下落趋势，5月出栏体重下降主淌若大体重商品猪握续出售导致的出栏体重握续下降，而6月出栏体重下降，主淌若集团企业参预降体重权略。本周跟着现货价钱再度回暖，集团企业降体重意愿下降以及二育慢慢进场，预期短期出栏体重或将止跌企稳。
图1：河南地区生猪均价
2 母猪产能相对结识，仔猪补栏充裕
统计局等五部勾通发布2024年5月末能繁母猪存栏4042万头，月度环比加多0.1%，同比加多1.2%；钢联数据清楚5月能繁母猪存栏量为环比上升0.32%，同比上升4.3%，涌益数据清楚5月能繁母猪存栏量环比上升0.45%。从统计局季度数据来看，1-5月份能繁母猪存栏数据相对其他研究机构数据是相对偏低的，从趋势来看，昨年7月之后能繁母猪环比增幅下滑的趋势，但合座产能依然呈现握续加多的趋势，加上坐褥性能合座环比加多，因此三季度商品猪的供应较为充裕。
钢联样本企业打听数据清楚，2025年5月仔猪降生量543.39万头，环比加多1.2%，同比加多9%，仔猪环比销量减少1.17%。2025年2月以来仔猪销售利润可不雅，生猪配种水平及处罚水平以及防控领路较高，疫情相对结识，因此2025年以来仔猪降生量握续加多，并远高于昨年同时。2025年2月以后降生的仔猪对应的是8月之后出栏的商品猪，从仔猪的环比增量来看，三季度可出售商品猪数目合座呈现环比加多的趋势。
钢联的数据清楚，6月样本规模化企业权略出栏1284万头，内容销售1322万头，完成率103%，6月出栏权略逾额完成主淌若因集团企业及规模化企业有出栏降重操作。凭证坐褥周期推算，规模化企业7月应出栏商品猪量较6月内容出栏量环比下降，加上7月集团企业并无降重权略以及部分二育进场，预期7月内容出栏量环比小于6月商品猪出栏量。
图5：农业农村部以过火他三家母猪存栏环比以及同比
3 屠企开机率握续回落
扫尾到7月1日，宰杀企业开工率26.22%，较6月中旬下落1个百分点，较昨年同时高2个百分点。6月中旬以来宰杀企业开机率以及日度宰杀量合座呈现握续下降趋势，这主淌若6月中旬以来现货价钱握续走高以及高温高湿季节是猪肉需求淡季。简单来说，宰杀企业开机率草率说需求端慢慢走高，是在8月中旬以后，这亦然为什么近期有二育慢慢进场的原因。
扫尾到6月20日国内要点宰杀企业冻品库容率为17.35%，较上周同时上升0.03个百分点。当今冻品库存合座水平仍处在近几年同时低位，主淌若商场对改日生猪价钱并不看好，而况宰杀利润并未有用改善，加上行将参预夏日，储存成本加多，即使现货价钱接近成本价，但宰杀企业分割入库意愿并不彊，库存环比增量较小。永恒来看较低的冻品库存会对猪肉价钱有一定的撑握，但需宰杀企业觉得猪肉价钱跌至不错分割入库成本，并对预期相对乐不雅，草率说低冻品库存只对猪肉价钱很低时撑握才会剖判。
图8：宰杀企业日度宰杀量
4 基差同时高位
因商场预期三季度供需宽松，对三季度生猪价钱预期较低，因此二季度以来LH2507合约以及LH2509合约价钱呈现握续贴水。本周LH2507合约参预交割月，按最低廉交割原则，扫尾到7月1日，可交割区域的现货价钱最低是在四川地区，全省现货均价在14.5元/公斤傍边，加上100元/吨的贴水以及撤退交割用度，LH2507合约存在一定的套利空间。从往年数据来看，LH2509合约以及LH2511合约基差处在历史同时最高，当天LH2509合约大幅上升，基差有所回落，但依然处在同时高位，而LH2511合约的基差再度扩大。近期降重预期下降以及二育进场加多后续的供应压力，一定经由透支了改日的上腾飞间，但LH2511合约毕竟处在需求旺季，盘面大幅贴水，大部分利空依然好意思满，后期即使在二育鼓舞生猪现货价钱上升，联动生猪期货盘面合座走高，草率三季度后半端二育受限，政府调控生猪产能的角度，LH2511合约上方仍有些空间。
图10：2509及2511合约基差
作家：姜振飞
期货从业证号：F03128007
往来研究证号：Z0020222
筹划神气：jiangzhenfei@zjtfqh.com
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职守剪辑：李铁民