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海通外洋发布研报称，固生堂（02273）手脚国内连锁中医医疗处事龙头，品牌力和数字化时代上风越过，防守指标价HKD67.35/股，对应2025/2026年37x/31xPE，防守“优于大市”评级，提议温存。该行预测固生堂2025/2026年收入为34.0亿元/40.3亿元，同比增长12.5%/18.5%；归母净利润为4.1亿元/4.9亿元，同比增长32.4%/19.6%。
25H1，公司罢了收入14.9亿元（+9.5%）。门诊量达到274.7万东谈主次（+15.3%），ASP约为544元（-5.0%）。收入拆分来看，线下收入13.7亿元，线上收入1.3亿元，线下昭着快于线上，主要因公司更专注线下医疗机构增长。末端25H1末，公司运营83家中医医疗机构，上半年新增7家医疗机构，包括3家收购、4家自建，并新插足成齐和汕头两个城市。该行以为，公司同城布局加密、每年新插足2-3个城市的延长计谋正稳步鼓励。
该行称，公司运营成果和利润率进一步普及。25H1，公司毛利率为30.6%，销售费率为11.8%，处分费率为6.3%。25H1公司完并肩前进利润1.5亿元（+41.6%），经调养净利润1.7亿元（+15.2%），经调养净利率为11.4%（+0.6pp）。把柄公开功绩会，公司以为毛利率普及主要因租借资本和药材资本的下落，且致密化运营带来了处分用度率的进一步优化。
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包袱剪辑：史丽君